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深天马A(000050)季报点评:Q3利润高增长 持续加码柔性OLED

时间:2019-11-06    机构:天风证券

事件:(1)公司2019 年前三季度营收234 亿元,同比增长7.7%,归母净利润10.3 亿元,同比下降15%,扣非归母净利润5.5 亿元,同比增长7.3%;公司19Q3 单季度营收88.3 亿元,同比增长13.7%,归母净利润3.9 亿元,同比下降10.3%,扣非归母净利润2.7 亿元,同比增长66.6%。(2)公司拟非公开发行股票募集资金不超过73 亿元,用于投资武汉天马G6 AMOLED二期产线。

点评:公司在中小尺寸显示领域处于行业领先地位,特别是在LTPS 等高端显示领域优势显著,我们认为公司Q3 利润高增长主要受益于产品结构升级,我们看好公司在中小尺寸高端显示和专业显示领域发展前景。

1.Q3 利润实现高增速,产品结构持续升级

公司前三季度营收和利润规模相对稳定,Q3 单季扣非归母净利润增速66.6%,表现亮眼,我们认为主要受益于公司高端LTPS 产品专显产品等高毛利产品占比提升。公司作为中小尺寸和车载显示行业领先企业,有望持续保持领先优势,看好公司发展前景。

2.非公开发行股份,拟投向AMOLED 二期产线

公司于8 月份发布非公开发行股份预案,募投资金用于投资武汉天马G6AMOLED 二期产线。当下消费电子市场对高分辨率、高精细度、广视角、超薄化等需求的持续提升,AMOLED 显示面板是未来的主要技术升级路线,公司募投项目将利于公司进一步提升技术水平及产能规模,增强核心竞争力,巩固和提高公司的行业地位和市场影响力。项目建成后,预计将新增年平均销售收入约1,718,436 万元(综合一期项目及二期项目总体测算),新增年平均利润总额约220,590 万元。

3.持续扩产,480 亿投向厦门OLED 产线

公司合作出资480 亿投向厦门OLED 生产项目(基板尺寸1500mm *1850mm),设计产能为月加工柔性显示基板48 千张。将进一步提升公司在中小尺寸高端显示特别是AMOLED 领域的市场地位,有助于公司完善业务布局,把握AMOLED 行业快速发展的机会,加速实现全球显示领域领先企业的战略目标。

投资建议:公司在中小尺寸显示领域处于行业领先地位,我们看好公司在中小尺寸高端显示和专业显示领域发展前景,由于面板行业供需关系紧张,下调公司19 年盈利预测,由21.8 亿下调至12.16,给予公司20-21 盈利预测为15.26 和20.19 亿元,EPS 分别为0.74 和0.99 元,19-21 年对应PE 为23.7/18.89/14.27,对应PB 为1.06/1.02/0.96.

风险提示:面板景气度不及预期、订单不及预期、显示技术迭代风险