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深天马A:公司折旧压力较小,产品量价提升带来业绩弹性

发布时间:2017-07-31    研究机构:国信证券

深天马折旧问题详解

完成收购厦门天马之前,上市公司2016年固定资产账面价值为62.67亿元,每年的折旧额为10亿元左右,其中主要是机器设备折旧达到8.86亿元。主要的折旧来源机器设备资产将在2020年折旧完成。6代LTPS线转固后,厦门天马的固定资产账面价值将达到177.29亿元。按照公司的折旧会计准则,厦门天马每年的折旧预计在15亿元左右,每年增加8亿元左右的折旧额度。考虑到厦门天马每年的营业成本金额100亿元以上,新增折旧带来的成本压力较小。目前上海天马有机发光仍处在产能爬坡阶段,预计在2017年10月份转固,其的固定资产总额约为15.48亿元。预计每年的折旧金额在1亿元左右。

公司的折旧压力较小

整体来看,目前上市公司中母公司的STN业务折旧已经完成,母公司固定资产为4亿元左右,基本折旧完毕。母公司每年营业收入20亿元,净利润2亿元左右,是公司的现金流业务。以上海天马、成都天马、武汉天马、上海中航光电子和深圳光电子(NLT)为业务主体的a-Si业务资产总额约为210亿元,净资产为129亿元。每年的固定资产折旧约为10亿元左右,占公司业务营业成本85亿元中的比例约为12%。a-Si业务生产线预计在2020年度折旧完毕。厦门天马、上海有机发光生产线全部转固之后的折旧金额在16亿元左右,相比未来预估超过150亿元营业成本中折旧压力相对较小。

维持“买入”评级

综上,假设公司资产重组顺利进行,当公司主营产品处在明显的量价齐升阶段,行业处于上升通道将给公司业绩带来极大弹性,预计公司17年-19年备考净利润分别为16.13/24.19/29.43亿元,在考虑增发摊薄后的EPS分别为0.76/1.13/1.38元。目前公司股价22.73元,对应并表后预计市值485亿元左右,对应18年20倍PE,维持“买入”评级。

风险提示

资产注入不达预期,面板价格大幅下跌。

申请时请注明股票名称