深天马A(000050.CN)

深天马A(000050):4Q20净利润预告超预期 车载显示、柔性OLED打开未来成长空间

时间:21-01-15 00:00    来源:中国国际金融

预告2020 年盈利同比增长75-99%

深天马发布2020 年业绩预告,公司预计2020 年内归母净利润将达到14.5-16.5 亿元,同比增长74.83%-98.95%,公司净利润超出我们预期,我们认为受疫情影响,叠加公司2020 年未有大量产能释放,公司全年收入端将略有下滑,但得益于毛利率的显著改善与资产减值损失的减少,公司全年净利润实现了高增长。

关注要点

利润率改善带动4Q20 业绩预告超预期,2021 年将受益于需求复苏。我们认为,受疫情影响,叠加2020 年公司未有大量新增产能释放,全年来看公司收入将同比略降3%,但得益于1)打孔屏、高刷新率等高毛利产品上量,出货占比提升;2)LTPS 车载屏幕、笔电/平板等产品出货提升,公司毛利率有望显著改善。我们预计2020 年公司全年毛利率将达到19.5%,同比提升2.7ppts。此外,2019 年公司有较大量的商誉减值计提,这部分减值损失减少有帮助公司盈利实现显著增长。展望2021 年,我们看好在下游手机与汽车市场需求复苏的带动下,公司收入有望重拾成长。

汽车智能化带动大屏化、多屏化、多联屏趋势,公司有望率先受益。我们看到随着近年来随着智能座舱的兴起,大屏化、多屏化、多联屏等趋势日趋明显,全球车载屏幕的出货量和价值量有望提升。公司作为全球车载显示屏幕龙头,根据Omdia 数据,3Q20 全球市占率达到16.8%,位列全球第一。根据群智咨询数据,2020年全球车载前装显示的出货量为1.34 亿片,对应单车屏幕数量仍非常有限,我们认为未来车载屏幕将迎来“量价齐升”的局面,而公司也有望发挥先发优势,不断巩固领先地位。

2021 年柔性OLED 面板有望放量。公司位于武汉的1 期15K/月的柔性OLED 产能已经开始释放,2 期也在有序建设中,我们认为公司OLED 面板有望在2021 年放量,目前公司仍然维持2021 年4,000万片OLED 面板出货量的预期不变(2,000 万片手机+2,000 万片可穿戴),我们建议投资人持续关注公司OLED 面板的客户导入进展及出货量情况。

估值与建议

考虑到公司利润率改善,我们上调公司2020/21 年盈利预测39%/39%到15.2 亿/17.8 亿元,并首次引入2022 年盈利预测21 亿元。公司当前股价对应2021 年1.1 倍P/B,我们维持公司中性评级不变,并仍采用P/B 估值法,考虑到公司目前柔性OLED 尚未开始大规模放量,我们暂维持公司目标价18.00 元不变,对应2021年1.3 倍P/B,较当前股价仍有13%的上涨空间。

风险

智能手机出货量不及预期,柔性OLED 客户导入不及预期,驱动IC缺货影响手机面板出货。