深天马A(000050.CN)

深天马A(000050):疫情影响渐轻 车载全面复苏

时间:20-10-30 00:00    来源:太平洋证券

事件:公司2020 年前三季度实现营业收入226.83 亿元,同比下滑3.15%,实现归母净利润12.31 亿元,同比增长19.04%,实现扣非归母净利润6.89 亿元,同比增长26.5%。

其中第三季度实现营业收入86.26 亿元,同比下滑2.27%,归母净利润4.86 亿元,同比增长24.61%,扣非归母净利润2.64 亿元,同比下滑2.05%。

疫情对各细分业务影响不一,受抑制下游正逐步恢复。今年前三季度,在全球遭受疫情戏谑的大环境下,公司产品的主要应用下游整体需求情况有喜有忧:笔记本、平板电脑和医疗显示屏等受益于疫情需求大量爆发,车载显示、智能手机等细分赛道则受到了负面的影响,市场需求有所压抑,在此情况下,公司前三季度的营收基本与去年持平,疫情期间,公司苦修内功,经营管理、市场营销和技术研发等方面的能力不断提升,这正是公司归母净利润和扣非归母净利润均逆势成长的主要依托。当下,国内疫情控制成效较为显著,智能手机、车载显示等领域的需求正逐渐恢复至正常状态,公司四季度的业绩表现值得期待。

LTPS 在合适定位领域仍具备强竞争力,未来AMOLED 渗透下公司产能具备充分释放弹性。中国信通院统计的数据显示,2020 年,我国5G智能手机的渗透率提升非常明确,自6 月以来,单月5G 手机出货量占同期手机出货量的比重维持在60%以上,这与高性价比的LTPS 助力中低端5G 手机价格下沉至2000 元左右相关,从一定程度上说明在合适的定价区间内,LTPS LCD 相较于AMOLED 仍具备足够的竞争力,公司作为全球范围内LTPS LCD 领域的引领者,在不断提升定制化制程领域的技术、交付和成本优化能力的情况下,仍具备从LTPS LCD 业务获取足量业绩弹性的能力。同时,5G 渗透前周期是公司提升AMOLED 产能和良率的绝佳时间窗口期:天马有机发光第5.5 代AMOLED 产线和武汉天马第6 代 LTPS AMOLED 产线一期和二期项目产能和良率正不断提升,厦门天马第六代产线正处在建设期。未来,凭借轻薄、低功耗等优势,柔性AMOLED 在中高端5G 旗舰机领域的渗透率有望进一步提升,公司当前布局在AMOLED 领域的布局,有望接棒LTPS LCD,成为公司业绩成长的重要支撑点。

重视新能源车为公司带来的业绩成长推动力。新冠疫情造成的全球经济下滑对汽车销量造成了较大的冲击,所幸当下,国内疫情逐步得到控制,在各类补贴、政策等的催化下,国内汽车需求正逐渐复苏,中国汽车工业协会8 月数据显示,211.9 万辆和218.6 万辆,同比分别增长6.3%和11.6%,其中新能源车的复苏尤为明确,8 月,我国新能源车单月销量突破10 万辆,创历年同期新高,同时,车载显示正朝着大屏化、多屏化等趋势演进,单车对屏幕数量及尺寸的需求不断提升,因此,我国车载显示屏市场空间具备充足的增长空间。公司在车载TFT领域的出货量位居全球第二,国内汽车客户不仅包括传统车企,还导入了蔚来、小鹏、比亚迪、广汽新能源、荣威等新能源品牌客户,未来这一细分业务能贡献的收入及业绩值得期待。

盈利预测和投资评级:维持买入评级。5G 智能手机渗透初期,LTPS LCD对柔性AMOLED 形成的暂时性反向替代,有望在今明两年为公司提供可观的业绩增量弹性,而未来柔性AMOLED 渗透趋势延续的情况下,公司当前产线、技术的布局以及与国内智能手机品牌厂商的深入合作,将突显出公司的中长期投资价值,预计公司2020-2022 年将分别实现净利润17.05、20.42、25.17 亿元,当下市值对应2020-2022 年估值分别为21.6、18.05、14.64 倍,维持买入评级。

风险提示:(1)5G 智能手机成本下行进度不及预期;(2)下游终端品牌客户因不可抗行业因素减单;(3)大尺寸面板价格出现不理性异状波动,继而影响中小尺寸面板市场预期;(4)国内疫情反复导致智能手机、汽车等需求再度疲软。