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深天马A(000050):2020Q3业绩符合预期 全力推进TM17二期量产

时间:20-10-30 00:00    来源:开源证券

2020Q3 毛利率改善明显,维持“买入”评级。

2020 前三季度,公司实现营收226.83 亿元,同比-3.15%,归母净利润12.31 亿元,同比+19.04%,扣非净利润6.89 亿元,同比增长26.50%。其中,2020Q3收入同比下滑2.3%,归母净利润4.86 亿元,同比+24.6%,扣非净利润2.64 亿元,同比-2.0%。考虑到公司产品结构持续改善,我们调整2020-2022 年归母净利润至14.94/16.22/19.25 亿元( 前值12.30/13.65/19.25 亿元), EPS 为0.61/0.66/0.78 元(前值0.60/0.67/0.94),当前股价对应PE 为24.7x、22.7x、19.1x,维持“买入”评级。

价格回调、医疗需求回归理性,2020Q3 毛利率和扣非净利润环比回落。

2020Q3 营业利润4.89 亿元,环比-7.3%,扣非净利润2.64 亿元,环比-19%,主要系毛利率下滑,三季度公司毛利率17%,环比二季度下滑4.3 个百分点。

毛利率下滑主要原因:(1)手机面板价格部分回落,群智咨询数据显示,7、8、9 月LTPS in-cell 和HIAA LTPS in-cell 面板价格均出现小幅回调;(2)产品结构调整,二季度受疫情影响,高毛利率的医疗面板需求爆发,三季度该部分需求回归理性;(3)驱动IC 等部分原材料涨价。

柔性AMOLED 产能即将进入大规模释放拐点。

公司现有3 条AMOLED 产线,天马有机发光(TM15)、武汉天马G6(TM17)、厦门天马G6(TM18)。TM15 已量产,主攻可穿戴产品;TM18 产线在建。公司AMOLED 最大看点在于TM17 量产的推进,目前武汉天马G6 一期项目已向小米、联想、华硕、传音、HTC、LG 等品牌客户量产出货,预计2020 年末柔性产能将全部释放;二期项目为柔性屏产能,目前关键设备已完成搬入,预计2020 年末会开始量产。随着武汉G6 产线量产的顺利推进,2021 年公司柔性产能将进入大量释放阶段,公司将进入AMOLED 驱动的新一轮发展期。

风险提示:手机面板价格下跌风险、中美贸易冲突加大、疫情再次爆发风险。