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深天马A(000050):3Q20业绩符合预期 柔性OLED产能开始释放

时间:20-10-29 00:00    来源:中国国际金融

3Q20 业绩符合我们预期

公司公布3Q20 业绩,报告期内共实现收入86.3 亿元,同比减少2.3%,归母净利润为4.9 亿元,同比增长24.6%,主要因政府补贴增长所致。3Q20 公司单季度毛利率为17%,环比下滑4.2ppts,我们认为主要因公司产品结构有所调整,大客户端毛利产品占比下滑。整体来看,我们认为公司3Q20 业绩符合我们预期。

发展趋势

华为终端需求下滑影响LTPS LCD 利润率,留意驱动IC 缺货影响。

正如我们在2Q20 业绩点评中所提到的那样,受美国对华为技术限制影响,华为需求的下滑可能会对公司短期业绩造成一定冲击。

我们认为,公司主要供应华为(荣耀)中低阶机型的LCD 面板,相较华为的高阶机型,该部分需求更容易转移至小米、OV 等其他国产安卓厂商,所以长期来看对公司的影响相对有限。但由于华为手机在打孔、高刷新率等方面的创新需求,我们认为华为需求的下滑短期会对公司的LTPS LCD 业务的毛利率造成一定拖累。展望4Q20,我们看到受下游需求反弹,显示驱动IC 已经出现一定缺货现象,建议投资人关注驱动IC 缺货对公司LCD 面板出货量的实际影响。全年来看,我们预计公司手机LTPS LCD 的出货量为1.3亿片,对应收入166 亿,同比下滑3%。

柔性OLED 产能开始释放,2021 年安卓客户有望持续导入。公司位于武汉的1 期15K/月的柔性OLED 产能已经开始释放,公司预计2 期22.5K/月的产能将于2021 年底开出。公司的柔性OLED 面板此前已经批量供应小米CC9 系列等手机,我们预计2021 年公司柔性OLED 手机面板的出货量将达到1,000 万片,并有望切入国内主流安卓客户。远期来看,我们认为在LTPS LCD 渗透率上涨空间有限的前提下,柔性OLED 面板将成为公司手机面板业务的主要成长驱动力。我们建议投资人持续关注公司OLED 产线的良率爬坡和客户导入进展。

盈利预测与估值

考虑到贸易摩擦及显示驱动IC 缺货影响,我们略微下调公司2020/21 年收入2%至295 亿/355 亿元,同时基于公司费用率有所改善的假设,我们基本维持2020/21 年盈利预测不变。公司当前股价对应2021 年1.1 倍市净率,我们维持公司中性评级及目标价18.00 元不变,对应2021 年1.3 倍市净率,较当前股价有20%的上涨空间。

风险

柔性OLED 面板客户导入不及预期,智能手机出货低于预期,华为终端需求下滑影响短期收入。