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深天马A(000050):LTPS LCD继续领先 中小显示龙头创新加速

时间:20-08-17 00:00    来源:华西证券

事件概述

根据群智咨询(Sigmaintell)调研数据显示,2020 年上半年,全球LTPS LCD 智能手机面板出货排名中,天马以25.9%的高占比继续领先。

分析判断:

智能手机LTPS LCD 份额继续领先,中小显示龙头创新加速

作为中小显示的龙头,公司在移动智能终端市场紧跟行业主流客户,持续优化客户结构,已成为全球主流移动智能终端厂商的深度合作伙伴。2017 年,公司LCD 全面屏出货量居全球第一(数据来源:群智咨询);LTPS 出货量稳步提升并在2017 年第四季度达到全球第一(数据来源:IHS)。2018 年,天马LTPS LCD 出货量1.49 亿片,同比增长39%,应用于智能手机的LTPS TFT LCD 出货占智能手机市场LTPS LCD 供应量的23%,全年出货量排名占据全球第一的位置。根据群智咨询(Sigmaintell)调研数据显示,由于受到疫情的影响,降低了消费者对智能手机产品的换机需求,2020 年上半年全球智能手机面板出货量约为8.04 亿片(玻璃口径),同比下降约3%,其中二季度出货量约为4.2 亿片,同比降幅约为4.5%。而在2020 年上半年全球LTPS LCD 智能手机面板出货排名中,天马以25.9%的高占比继续领先。

展望2020 年,在LTPS 智能手机领域,大尺寸、高屏占比、窄边框、低功耗的趋势依然会持续;搭配高刷新率的解决方案,从90HZ 到120HZ 或更高,会成为新的热点机型选择;LTPS 全面屏方案仍在持续优化升级,打孔屏,包括双孔的解决方案正成为市场新焦点,是目前手机显示屏能够真正实现高屏占比最合适的方案之一,预计渗透率较2019 年将有进一步提升;屏幕的多重升级创新将保证公司产品的竞争力,在保持产能稳定输出的情况下,使得公司龙头地位更加稳固。

在2020 年CES 展上,公司展示了全球首台以LTPS TFT-LCD 技术为基础,同时具备显示、触控和指纹识别功能的屏下指纹技术产品。2020 年7 月20 日,公司全球首款LCD 屏内多点指纹解决方案发布,该项技术将大大提升智能终端人机交互体验的多元化空间,如可为APP 深层加密、保障财富安全、提升车辆驾驶体验;并可为智慧工厂、智慧城市、智能家居、智能交通、智能医疗的信息安全提供更高级别的保障。近期,柯狄官网的信息显示,天马向他们预订了一套YIELDjet? EXPLORE 喷墨打印系统,用于扩大下一代OLED 屏幕研发项目, 天马目前已在使用柯狄的YIELDjet FLEX 喷墨打印设备大规模生产用于移动设备的OLED 屏幕,新预订的这一套设备,为200mm 的玻璃基板打造,将用于开发用于各种新型移动产品的设备和材料。喷墨打印技术相对比蒸镀工艺,预计将能降低生产成本,其在更大尺寸OLED 领域的相对优势和应用前景更是令人期待。我们判断,公司持续加速创新将有效提升公司的竞争力,为公司中长期发展提供动能。

AMOLED 产能大规模释放在即,营收即将迈入新台阶对于公司来说,新产线的量产是营收增长的主要推动力,公司武汉天马G6 AMOLED 产线一期项目刚性屏和柔性屏均已向品牌客户量产出货,目前正进行刚转柔,我们判断一期在今年底柔性产能将全部释放;二期为柔性产能,我们判断今年底将进入量产。公司与厦门市政府合作,在厦门投资建设“第6 代柔性AMOLED 生产线项目”,投资总额预计480 亿元,设计产能为月加工柔性显示基板48K,将进一步提升公司在中小高端显示特别是AMOLED 领域的市场地位。我们判断伴随着公司AMOLED 产能未来大规模持续释放,公司营收将迈入新台阶。

投资建议

维持前次预测,预计公司2020-2022 年分别实现归母净利润为10.40 亿元、13.34 亿元、16.68 亿元,对应EPS 为0.51 元、0.65 元、0.81 元,对应PE 为32.86 倍、25.62 倍、20.48倍。维持“买入”评级。

风险提示

疫情全球扩散导致宏观经济下行,系统性风险;智能手机出货量大幅度低于预期;屏幕指纹等新技术量产进度慢于预期。