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深天马A(000050):营收稳健毛利率改善 OLED产线顺利布局未来

发布时间:2020-03-18    研究机构:华金证券

  事件:公司发布2019 年年度报告,全年实现营业收入302.8 亿元,同比上升4.7%,毛利率16.8%,同比提升1.6 百分点,归属母公司净利润为8.3 元,同比下降10.4%,每股净利润0.4049 元,同比下降12.0%。第四季度公司实现营业收入为68.6 亿元,同比下滑4.3%,归属上市公司股东净利润为亏损2.0 亿元,同比持续亏损。2019年度利润分配预案为每10 股派发现金红利0.80 元(含税),不送红股,不以资本公积金转增股本。

  市场地位稳固收入小幅增长,毛利率持续改善:公司2019 年全年销售收入小幅提升4.7%为302.8 亿元,公司在中小尺寸面板供大于求的竞争中聚焦品牌客户,稳定并扩大市场占有率,实现收入增长。移动智能终端市场是公司收入来源,2019年保持为诸多客户的核心供应商,并积极进入中高端产品线,支持多家品牌客户实现新品首发;车载市场作为公司转型升级的业务领域推进顺利。公司α-Si 和LTPS技术及产能优势保障了收入的持续增长和稳固的市场地位,2019 年厦门天马第5.5代、第6 代LTPS 产线保持满产满销。公司全年毛利率同比提升1.6 个百分点为16.8%,Q4 单季度毛利率全年最高为18.8%,公司2019 年毛利率逐季稳步回升,通过研发创新优化产品结构和成本控制初见成效。

  费用投入增加,盈利能力下行:2019 年公司归母净利润下滑10.4%,主要原因系业务规模扩大导致的期间费用及所得税费用增加。2019 年公司管理费用率同比增加0.9 个百分点,销售费用率、研发费用率和财务费用率均同比下降0.1 百分点。

  公司在武汉建设AMOLED 产线和设立研发中心投入较大,提高了全年期间费用率,从而营业利润率和净利润率出现下滑。另一方面,公司2019 年经营效率低于去年同期,面对行业产能过剩、智能手机需求增速放缓的竞争格局,公司经营面临压力。

  我们认为,公司在AMOLED 产能上的投入短期影响盈利能力,但中长期来看是顺应行业变革的选择,必要的投入为可持续发展奠定基础。

  AMOLED 产能爬坡,未来成长可期:公司未披露2020 年业绩预期,从市场趋势来看,2020 年上半年受新冠疫情影响,移动智能终端需求下滑,公司短期内经营面临挑战,但从中长期来看,5G 创新周期驱动的智能终端需求和车载显示市场的发展仍将驱动公司业绩成长。AMOLED 显示屏渗透率不断提升的趋势下,天马有机发光第5.5 代AMOLED 已实现多款可穿戴项目及差异化尺寸产品顺利出货,武汉天马第6 代AMOLED 一期产品批量交付,二期正处于设备安装阶段,公司未来将受益于AMOLED 良率和产能爬坡。另外一方面,公司在高端医疗、航空娱乐、航海领域保持领先,并积极布局智能家居、AR/VR、无人机、充电桩、机器人等新兴市场,拓展产品边界,打开成长空间。

  投资建议:我们公司预测2020 年至2022 年每股收益分别为0.46、 0.55 和0.57元。净资产收益率分别为3.4%、4.0% 和3.9%,维持增持-A 建议。

申请时请注明股票名称