移动版

深天马A(000050):毛利率逐季提升 新产品有望持续提升附加值

发布时间:2020-03-18    研究机构:华西证券

  事件概述

  公司发布2019 年年报,2019 年实现营收302.82 亿元,同比增长4.74%;实现归母净利润8.29 亿元,同比减少10.39%;实现扣非归母净利润2.46 亿元,去年同期为亏损0.44 亿元;实现毛利率16.8%,同比上升1.6 个百分点。

  分析判断:

  毛利率逐季度提升,归母净利润下降主要是政府补助、资产减值等影响

  2019 年分季度看,公司一二三四季度毛利率分别为13.89%、17.08%、17.46%、18.79%,得益于公司生产效率提升,同时紧跟行业主流客户,积极进入客户中高端产品线,支持多家品牌客户实现新产品首发,技术创新&产品结构不断优化升级带动总体毛利率呈现逐步上升。扣非归母净利润为2.46 亿元,同比增加2.9 亿元。2019 年政府补助为6.78 亿元,2018 年为9.58 亿元;2019 年资产减值损失为4.44 亿元,2018 年为6.09 亿元。

  中小尺寸显示龙头,全面迎接行业创新发展机遇公司准确把握行业格局切换时机,进行产业布局。据年报披露:厦门天马第5.5 代、第6 代LTPS TFT-LCD 产线保持满产满销;天马有机发光第5.5 代AMOLED 产线和武汉天马第6 代LTPS AMOLED 产线一期项目均已稳定量产出货,武汉天马第6代LTPS AMOLED 产线二期项目目前处于设备陆续搬入及安装调试阶段;厦门天马第6 代柔性AMOELD 正进行前期准备,即将启动建设。据群智咨询和IHS 数据,2019 年公司手机面板出货约2.1 亿片,全球第三,其中LTPS LCD 出货约1.4 亿片,全球第一;2019 年公司车载显示屏出货2340 万片,市占率14.4%,全球第二,连续5 年车载显示屏出货量始终保持双位数增长。公司是中小尺寸显示屏全球龙头,正迎来5G 手机屏幕创新(集成屏下指纹、屏下摄像头、双打孔、超窄边框、高刷新率等)、OLED 显示屏进口替代和车载屏幕市占率提升多重机遇!

  以屏下指纹为例,技术创新提升产品价值量

  以LCD 屏幕内嵌指纹识别技术为代表的产品将有效提升屏幕模组附加值。在2020 年CES 展上,公司展示了全球首台以LTPSTFT-LCD 技术为基础,同时具备显示、触控和指纹识别功能的屏下指纹技术产品。不同于OLED 光感屏下指纹,LTPS TFTLCDModule 是通过红外发射器、红外指纹接收器及红外光学材料系统,使之具备高红外透过率、高灵敏的红外指纹成像功能以及高水准的显示效果,实现指纹解锁功能,支持十指触控,  未来更将实现半屏幕指纹识别。我们认为,集成指纹识别功能将提升LCD 屏幕模组单品价值量,预计产品将在2020 年Q3 量产商用。

  投资建议

  考虑到全球疫情扩散对终端显示需求的的冲击,预计公司2020-2022 年归母净利润为10.04 亿元/13.34 亿元/16.68 亿元(前次预测2020-2021 年归母净利润为14.98 亿元/18.56 亿元),对应EPS 为0.51 元/0.65 元/0.81 元,对应PE 为28.65倍/22.32 倍/17.86 倍,维持买入评级。

  风险提示

  疫情全球扩散导致宏观经济下行,系统性风险;智能手机出货量大幅低于预期;屏幕指纹等新技术量产进度慢于预期。

申请时请注明股票名称