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深天马A:Q3业绩符合预期,小尺寸面板供需健康

发布时间:2017-11-02    研究机构:兴业证券

3季度业绩落于预告最上缘,好于中值预期:公司前3季度实现净利润7.53亿元,同比增长99.48%,落于原先业绩预告的5.67-7.55亿的接近最上缘,好于原先中值的预期。3季度毛利率同比上升0.21个百分点,环比下降1.52个百分点,我们判断毛利率环比下滑受产品结构调整影响,以及全面屏初期良率不高影响。但受益于期间费用率的控制,3季度单季实现净利润3.06亿元,同比增长170.53%,环比增长37.3%。

受益于智能手机出货旺季和全面屏带动,a-Si价格上涨持续,公司受益:8月价格已经开始上涨,9、10月持续上涨,验证了我们之前判断的下半年a-Si价格将持续上涨。预计4季度体内a-Si产线业绩表现持续向好。

LTPS供需关系转好得到验证,全面屏趋势下持续看好LTPS:10月LTPS价格止跌,符合我们原先预计的LTPS供需关系持续改善,有望实现供需平衡甚至在4季度趋于紧俏。持续看好厦门天马LTPS产线的盈利。

业绩符合预期,下半年全面屏利好a-Si和LTPS,未来看卡位AMOLED高端显示,维持“增持”评级:1)公司a-Si产线转型专业显示,LTPS和AMOLED卡位中高端消费显示的资源重新整合进入收获期。2)中短期a-Si和LTPS受益于全面屏和in-cell,产品附加值提升,长期仍看AMOLED卡位面板技术升级。3)公司业绩符合预期,我们看好下半年的旺季加持和全面屏新增需求的带动,维持17-19年备考净利润(考虑定增收购,假设重组今年完成实现并表)为18亿、26亿和30亿,摊薄后EPS为0.85、1.24和1.44元,对应PE为29、20和17倍。维持“增持”评级。

风险提示:重大资产重组不顺利、全面屏量产良率低于预期、面板价格跌幅超出预期、AMOLED量产进度低于预期。

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