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深天马A:Notch屏需求旺盛,中小尺寸景气改善带动下半年业绩增长

发布时间:2018-08-23    研究机构:东吴证券

Notch屏快速渗透,收入快速增长。公司Q2收入同比增长47%,延续Q1快速增长趋势,主要得益于:1)厦门天马Gen5.5、Gen6的LTPS上半年订单饱满,保持满产满销,与去年同期相比贡献较大收入增量,净利润方面也贡献4.46亿,同比增长32.9%;2)Notch屏快速渗透,“2R+2C+U”切割大幅提升了模组价值量;3)车载显示产品出货量持续攀升,Q1车载显示屏出货量跃升至全球前三。

面板价格企稳,下半年盈利能力有望改善。公司Q2毛利率14.92%,主要受上半年面板产品竞争激烈、价格下滑影响。进入下半年,全球a-Si和LTPS没有新增产能开出,而在Notch屏快速渗透带动下,中小尺寸供需格局好转,叠加驱动芯片缺货因素,中小尺寸景气迎来改善,台湾面板龙头群创7月份上调了中小尺寸面板二位数百分比涨幅的报价,随着价格企稳,我们判断下半年公司中小尺寸产品盈利能力有望改善。

全面屏领域持续前瞻布局,武汉OLED量产提供长期成长动能。公司在全面屏领域布局领先,17年第一代全面屏出货总量2400万片,占据全球LCD全面屏26%市场份额,雄踞榜首。根据CINNO数据,今年上半年公司Notch屏出货2714万,市占率高达23.2%(包括三星OLED屏)。同时,公司在第三代全面屏也有前瞻布局,推出AAHole,能使智能手机的“前额”进一步变窄,先发优势显著,我们判断天马在下一代全面屏也将继续保持领先地位。另外,天马有机发光Gen5.5AMOLED产线产品不断升级,6月份武汉天马Gen6AMOLED产线已正式向品牌客户量产出货,随着OLED逐渐渗透,公司未来成长动能十分充足。

盈利预测与投资评级:预计18-20年净利润为20.0、25.5、30.8亿元,实现EPS0.98、1.24、1.50元,对应PE为11.9、9.3、7.7倍,基于公司较快的业绩增长预期,18年估值仍有提升空间,维持“买入”评级!

风险提示:Notch屏推进不及预期;面板产品价格持续下滑;专显市场增速放缓

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