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电子行业专题研究:面板价格止跌有望反转,上游材料需求旺盛,维持“强于大市”评级

时间:20-06-18 08:57    来源:格隆汇

机构:天风证券

评级:强于大市


1.LCD价格止跌,营收增速、毛利率探底,7月价格有望反转

面板行业收入增速和毛利率探底:20Q1单季营收同比增速-9.5%,20Q1为-0.4%,同比-9.1pct,19Q4增速为-3.0%,环比增速-6.5pct;20Q1毛利率12.0%,相比19Q1的13.6%同比-1.6pct,相比19Q4的13.5%环比-1.5pct。LCD面板价格止跌有望反转:Witsview数据,2020年6月上半月,32/43/55吋面板最新价格为32/67/103美元,均与5月下半月价格持平,我们判断7月有望实现反转。

重要指引:(1)三星电子2020Q2业绩指引:全球公共卫生事件引起智能手机需求大幅下降,预计对整体营收产生不利影响;短期Memory需求强劲;大尺寸LCD市场份额萎缩;5G投资下降。(2)三星电子2020业绩指引:用于服务器和PC的Memory业务需求坚挺;探索可折叠等新应用领域;促进QD显示等技术发展;计划推出新款折叠屏智能手机。

2.上游行业利润率整体稳定,材料环节营收保持增长

上游行业整体营收增长分化:2020Q1平均增速首次为负值,环比下降0.9pct;其中材料环节保持增长,设备环节下行幅度较大。行业毛利率稳中有降。2017Q1至2019Q3行业平均毛利率基本保持稳定。

重要指引:UDC预计2020年营收将在4.3~4.7亿美元,同比2019年增幅约6%~16%;毛利率保持70%~75%,全球公关卫生事件将对2020年营收产生10%的影响。

3.投资建议

展望2020我们预计:(1)LCD景气度7月有望止跌反转;(2)OLED出货量、渗透率迅速提升,关注可折叠OLED屏幕量产出货的重要节点;(3)上游供应链,国产上游材料环节保持增长趋势,设备环节增长可能面临压力。相关投资标的:面板环节推荐京东方A、维信诺、深天马A(000050),上游材料环节推荐长信科技、三利谱,建议关注八亿时空,海外投资标的建议关注UDC等。

风险提示:市场需求大幅萎缩;LCD产能扩张速度超预期;OLED渗透率提升不及预期;国产供应链发展速度不及预期。